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二季度中国杠杆率报告:杠杆率升幅骤降,稳增长助力堪忧

二季度中国杠杆率报告:杠杆率升幅骤降,稳增长助力堪忧
2019-09-22 09:22:45 第一财经

一季度宏观杠杆率大幅攀升5.1个百分点,二季度仅上升0.7个百分点;上半年杠杆率共计上升了5.8个百分点。相比于2017年以来宏观杠杆率得到有效抑制,2019年上半年则发生“逆转”,出现了较大攀升。这是面对国内外冲击,杠杆率走势的重要变化。

尤其值得注意的是:一季度杠杆率大幅攀升,与之相对应的是一季度经济增长的“超预期”;而二季度杠杆率增幅的大幅回落,将给后续增长带来压力,单季杠杆率增幅0.7个百分点的态势恐较难持续。因此,从提升稳增长助力的角度,我们需要容忍杠杆率(特别是中央政府杠杆率)的适度抬升,将重点放在体制、结构与效率上,把握好稳增长与稳杠杆的动态平衡。

总判断:实体杠杆率微弱攀升,金融杠杆率持续回落

2019年一季度,实体经济部门杠杆率有一个较大的上升幅度,一个季度的杠杆率就上升了5.1个百分点,M2/GDP上升了3.4个百分点,社融存量与GDP之比上升了4.6个百分点。从二季度的表现来看,这种快速上升的势头被抑制住了。相比一季度末,宏观杠杆率上涨了0.7个百分点,从248.8%升至249.5%;M2/GDP下降了0.6个百分点,从206.3%降至205.7%;社融存量与GDP之比上升了0.8个百分点,从227.6%升至228.3%。虽然杠杆率水平略有上升,但过快增长的势头已经得到控制,整体债务水平得到稳定。

分部门来看,居民杠杆率涨了1.0个百分点,从54.3%升至55.3%;非金融企业杠杆率下降了1.1个百分点,从156.9%降至155.7%;政府部门杠杆率上升了0.8个百分点,从37.7%升至38.5%。从整个上半年来看,非金融企业部门累计上升了2.2个百分点,但相比一季度的大幅反弹,增幅已有减缓态势;居民部门杠杆率涨幅为2.1个百分点;政府部门杠杆率上升1.5个百分点,其中地方政府杠杆率上升1.6个百分点,中央政府杠杆率与2018年末基本持平。

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